作者 | 祁六金

来源 | 汽车服务世界（ID：asworld168）

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近日，昔日“4S店之王”庞大集团传来开店消息。

天眼查显示，2026年3月6日，太原斯巴鲁汽车销售有限公司成立，股权穿透后发现，背后大股东是中冀斯巴鲁（天津）汽车销售有限公司，庞大汽贸持股40%。

这意味着，在去年12月底和今年1月相继“收复失地”赤峰庞大之星、德州庞大之星之后，庞大集团又新增了一家斯巴鲁4S店。

从2019年5月申请启动破产重组，到2023年6月因股价过低被摘牌，再到被曝财务造假20多亿、门店大批量关停……任何一个关键词放在别的经销商集团身上，似乎都足以判“死刑”了。

如今过去了近7年，庞大集团不仅“活”到了现在，而且释放出开新店、收复奔驰门店等积极信号，那它的经营状况真实情况如何？这种“积极”是否能持续？

一、从碎片化信息看，庞大集团4S店经营状况到底如何？

2023年6月30日，*ST庞大因股价连续20个交易日低于1元，在上海证券交易所摘牌并终止上市。

同年8月30日，转入全国中小企业股份转让系统体系下的“退市公司板块”，俗称“老三板”，当前简称“R庞大1”。为了行文和阅读方便，我们在后文依旧沿用“庞大集团”。

老三板的披露要求远低于A股，对于已经进入破产重组程序的公司，可以豁免披露财报信息。2023-2025年，庞大集团均未披露半年报/年报。

因此，庞大集团的业务经营并没有公开详细的信息可以查询，只能靠一些零星的临时公告、行业报道、以及工商信息进行推测。

需要注意的是，目前庞大集团仍处于破产重整收尾、债务重组、业绩补偿诉讼阶段，为了避免引发债权人、投资者恐慌，对外的信息多以“利好”为主。

那么，撇去开新店、收复失地这些“利好”，从其他碎片信息来看，庞大集团旗下的4S店经营到底如何呢？

第一，看门店规模。

作为曾经的“4S店之王”，庞大集团早在2010年便是中国最大的汽车经销商，巅峰时期拥有1429家网点，市值飙升至850亿元。

根据2019年《庞大汽贸集团股份有限公司重整计划》（后称《庞大重整计划》），*ST庞大明确表示要“优化品牌结构及经营网络结构”，对没有发展前景的品牌进行裁撤，聚焦具备盈利能力和前景的核心品牌。

截至2022年底，*ST庞大门店数量从破产重组时的402家进一步缩减至281家，其中豪华品牌店40家，中高端品牌4S店213家，大量非核心品牌门店被关停。

2023年，*ST庞大退市，彼时面临2019-2022年财务造假调查和业绩补偿纠纷，进一步加速门店关停。部分区域门店因品牌授权终止或经营不善被关闭，当年门店数量降至不足200家。  

2025年，有媒体报道，庞大集团关闭了约20家门店，主要是部分东风本田、大众系低效网点，但通过收回赤峰、德州两家奔驰4S店，实现局部门店回归。

截止到2026年3月，庞大集团共有122家经销门店，较巅峰时期已经大幅缩水，代理奔驰、奥迪两个豪华品牌以及多个合资品牌。

（注：部分门店为双品牌/三品牌4S店，去重后实际门店数量为122家）

第二，看业务盈利状况。

在核心的新车与售后业务上，庞大集团没有公开的财报信息。目前可以从庞大奔驰事业部召开的2025年度会议相关内容梳理出一些信息。

截止到2026年3月，庞大集团共有24家奔驰经销门店，数量占比近20%，是核心的经销品牌之一。

在新车销售业务上，庞大奔驰事业部高管表示，拒绝“增量不增利”的陷阱，通过精细化管理，从“卖车”转向“经营客户全生命周期”，重构保养、续保等售后生态，挖掘现有客户价值。

此外，奔驰事业部门店还围绕“如何通过金融、精品业务改善销售整体盈利性”、“事故车规模及毛利提升和改善（例如续保、同质化配件等）”、“二手车接下来如何提升规模和利润”展开了专题分析。

这体现了庞大集团在业务经营上的两个核心方向：

一是抓毛利率，提升新车衍生业务以及二手车业务的利润；二是业务重心从新车转向售后及其他领域，这与中升控股、永达汽车等经销商集团的战略方向是一致的。

在管理与经营上，奔驰事业部高管表示，要精益化运营、提效率，要求各店对标优秀门店找差距；售后、库存、现金流要精打细算，高效运营。

总结来说，庞大集团也从“规模扩张”转向“盈利优先”，核心是精益化运营，但成效目前还无从验证。

二、靠卖资产“活”过三年，庞大只是“瘦身后的幸存者”？

从目前对零星信息的梳理来看，我们得到一个基本判断，那就是庞大集团是“瘦身后的幸存者”，而非“强势复活的王者”。

对于这个尚且还不能盖棺定论的“结论”，我们分为两部分来看。

首先是为什么庞大集团能够幸存？

正如前文提到的，退市、破产重组、财务造假等字眼，放到其他经销商身上都可能是“死局”，但庞大集团却把“死局”走活了，有以下三方面原因。

一是债转股让庞大集团化解了债务危机，没有陷入资不抵债的局面，这是关键。

在2019年进入破产清算时，庞大集团本部账目资产总额有302亿元，但是如果采用清算价值法评估，价值总额只有50.17亿元。

与此同时，公司债务累计总额达到了272.8亿元，也就是常说的“资不抵债”。因此，在2019年末，庞大通过“以股抵债”的方式来化解债务。

2019年，庞大实施资本公积金转增，共计转增了36.9亿股票。转增股票不向原股东分配，全部用于清偿债务+引入重整投资人，是债转股的核心资产。

转增的36.89亿股，分为两部分，其中29.89亿股专门用于抵偿普通债权，剩余7亿股由重整投资人以1元/股认购，获得的7亿元现金用于补充流动资金。

用于抵偿债务的29.89亿股，抵债价格统一按5.98元/股计算，抵债股票的总估值为29.89亿股×5.98元/股≈178.74 亿元，叠加部分债权的减免，实现资产负债率下降，从80%下降到2019年年报的57%。

对庞大来说，在当时申请破产重组、引入重整投资人，可以解决庞大的资金流动性问题，没有陷入资不抵债的境地，这是新车销售业务能够继续运转的关键。

二是甩卖土地资产获得盈利。

根据《庞大重整计划》，庞大共有3家重整投资人，分别是深圳市深商控股集团股份有限公司（下称“深商集团”）、深圳市元维资产管理有限公司（下称“元维资产”）、深圳市国民运力科技集团有限公司 （下称“国民运力”）。

根据财报信息，庞大运营的经销门店有四分之三以上属于自有土地和自建房产。截至2022年财报，庞大拥有267家经销门店，其中自有物业门店合计209家。

多数物业购置时间较早，在重新进行评估后，部分土地和房产评估或有增值，这或许也是新股东入主庞大的底气。

在引入重整投资人后，庞大就开始了“卖卖卖”的历程。

2020年年底，庞大集团先以6400万元出售了子公司内蒙古鹏顺汽车名下土地及地上建筑物。数日后，公司又打包将滨州、淄博等五家汽车销售子公司的全部股权，以5.71亿元的价格出售给天津中原星投资有限公司。

2021年，庞大的资产处置速度又再次加快，先后处置了洛阳子公司的一块土地、中冀乐业(北京)房地产开发有限公司，以及旗下巴博斯和保定冀东兴重型汽车销售有限公司股权。

2022年6月，以3.4亿元转让了沧州庞大实业有限公司100%的股权。

2020-2022年，公司通过处置子公司等土地资产，达成交易18.85亿元，获取收益17.75亿元。

三是庞大的行业地位、品牌资源等优势尚存。

根据中国汽车流通协会发布的“2025中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜”，庞大汽贸位列第17名，2024年销售收入224亿元，新车及二手车销量13万辆。

对于主机厂来说，庞大集团作为经销商，其渠道价值仍然存在。

首先，庞大122家经销门店，核心位于北京、天津、河北、河南、新疆、内蒙古等地区，门店数量占比最多的前三个省份分别是：河北（39家，32%）、内蒙古（14家，11%）、新疆（13家，10%）。

在这些地区，庞大往往是其代理的汽车品牌在当地唯一的经销商。

例如，衡水庞大之星汽车销售服务有限公司，是一汽奥迪在河北衡水地区的唯一经销商；承德市庞大之星汽车销售服务有限公司，是梅赛德斯奔驰在河北承德地区的唯一经销商。

去年底“收复”的赤峰庞大之星汽车销售有限公司，目前是奔驰在内蒙赤峰地区的唯一经销商；今年2月“收复”的德州庞大之星，在开业后也将是奔驰在该地的唯一经销商。

在赤峰庞大之星开业典礼上，梅赛德斯-奔驰北区总经理何阔等高管到场站台支持，也显示出对庞大渠道价值的重视。

其次，在品牌资源上，庞大集团是斯巴鲁在中国最大的经销商，也是斯巴鲁轿车及专用汽车车型在京津冀地区的独家总经销商。目前庞大集团在全国共有30家斯巴鲁授权门店，占斯巴鲁全国网络（42家）的70%。

此外，庞大集团还是一汽-大众最早的一批经销商，旗下北京冀东丰1995年开始与一汽大众合作，目前已经携手同行30年，现在庞大旗下还有15家一汽大众4S店。

三、开新店、收复失地，庞大能否“东山再起”？

梳理完庞大集团为什么能够幸存后，我们回到文章的开篇，如今庞大集团开新店、收复失地。这是否意味着庞大即将东山再起，重回行业头部阵营呢？

我们依旧可以从几个方面来看。

首先，庞大的主业盈利状况，目前还不明确。

庞大集团当前新车销售、售后服务、二手车等核心主业的具体盈利数据，因老三板披露要求宽松尚未公开披露，但从行业头部企业的业绩表现来看，陷入亏损的概率比较高。

作为中国汽车经销商百强榜第一、第二位的中升控股、永达汽车，均在2025年发布盈利预警。

其中，中升控股全年预亏不超20亿元，较2024年32亿元的盈利由盈转亏；永达汽车经调整归母净亏损也达3-3.3亿元。

两家头部企业凭借豪华品牌占比高、规模效应显著的优势，仍然有亏损可能，印证了2025年汽车经销行业的整体性经营压力。

那么，对于品牌结构、运营能力均弱于头部的庞大集团来说，在相同的行业环境下，核心主业大概率也是亏损，且缺乏头部企业的抗风险能力，盈利状况或许更不容乐观。

其次，在头部经销商都转型新能源的情况下，庞大汽车的转型并不顺利。

早在2012-2013年，庞大便开始布局新能源业务，2015年更是明确了新能源汽车销售、租赁、与北汽福田合作电动物流车、组建电动房车旅游公司四大发展路径，但受限于资金链紧张、战略执行能力不足，上述布局均无实际落地成果。

2019年破产重整后，庞大曾提出要大力发展新能源汽车销售及服务，并计划依托重整投资人国民运力，在城市公共服务领域车辆电动化、智能化市场展开合作，这一规划也因后续资源投入不足、合作方赋能有限而不了了之。

2024年6月，民族数科能源科技（北京）有限公司通过债务承接+股权收购的方式，接手庞大旗下亏损主体北京冀贵汽车贸易有限公司（后更名北京绿能数科），并与庞大子公司合资成立吉林省友邻新能源科技有限公司。

这一动作曾被外界解读为庞大重启新能源转型的信号，但实际并非如此，友邻新能源的核心定位是承接庞大集团的亏损4S店资产，帮助其剥离不良资产、缓解债务压力，而非真正布局新能源汽车销售与服务。

截至2025年10月，随着庞大债务重组接近尾声，亏损资产剥离完成，直接退出了友邻新能源的持股。

至此，庞大的新能源转型再无实质性载体，旗下也没有代理新能源品牌。

再次，庞大还是仅靠卖资产续命。

前文提到，在引入重整投资人后，公司在2020-2022年期间累计实现资产处置收益约17.75亿元，但同期公司归母净利润分别为5.80亿元、9.02亿元、-14.41亿元，合计0.41亿元。

这意味着公司持续通过出售门店资产来回笼资金，核心主业业务并未实现自主经营造血。

根据当时的重整计划，三家重整投资人需保证庞大集团2020-2022年三年归属于母公司所有者的净利润合计达到35亿元，若未达标，需在2022年审计报告公布后3个月内以现金方式补足差额。

最终业绩承诺彻底落空，目前庞大就业绩承诺补偿事项向深圳市中级人民法院提起诉讼，但截至2025年底，重整投资人的补偿款履约情况仍无明确进展。

也就是说，庞大不仅未能获得投资人的经营支持，反而因补偿款迟迟不到位，进一步加剧了现金流压力。

最后，门店规模效应缺失，区域集中且竞争力薄弱。

历经多年的关停与剥离，庞大的门店规模较巅峰时期的超千家大幅缩水，且布局高度集中于京津冀区域，缺乏跨区域竞争能力，削弱了其市场竞争力。

总得来说，庞大集团虽通过破产重整、资产剥离等方式“活下去”了，且未陷入资不抵债的状态，但其核心的主业盈利能力、转型能力、市场竞争能力，都没有实质性的修复或改善。

加上重整投资人没有起到实质性的赋能，企业始终处于“靠资产处置续命”的生存状态，尽管有一些积极动态出现，但目前来看，短期还是很难重回行业头部阵营。

写在最后：

当前国内汽车流通行业仍处在深度调整期，价格战持续、新车毛利承压、库存高企、闭店潮蔓延，多数经销商还是处于“新车不赚钱，靠售后和金融业务维持”的生存状态。

在这样的大环境下，庞大集团退市三年仍能保持运营，并且开新网点、收回部分优质门店经营权，体现出老牌经销商在渠道、品牌合作与区域资源上的韧性。

但从公开经营数据来看，公司利润仍高度依赖资产处置等一次性收益，主营业务盈利能力没有根本性改善。

尽管庞大集团重回行业巅峰的难度极大，但作为具备一定区域影响力与品牌合作基础的经销商集团，其仍然具备存在与发展的价值。